【中國制冷網(wǎng)】銅價近期波動加劇且難有趨勢性行情，主要受到宏觀面因素及市場情緒的波動。其中在9月下旬，由于歐洲疫情出現(xiàn)反彈，加上美國兩黨因分歧較大導致新一輪刺激政策難產(chǎn)，引發(fā)全球市場恐慌性拋售，避險情緒也令美元指數(shù)大幅反彈；進入10月后，市場恐慌情緒逐漸減退，且普遍預期美國后市仍將維持寬松的貨幣政策，美元指數(shù)再次走弱，銅價也自低位逐漸回升；不過近日由于美國刺激政策不及預期，且全球新冠疫情快速惡化，銅價反彈受阻。整體來看，銅價近期受宏觀面因素影響較大，與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯的負相關，而后市行情又將如何演繹？

　　美國總統(tǒng)大選臨近

　　美國總統(tǒng)大選投票將在2020年11月3日開始，由于美國總統(tǒng)候選人的觀點和政策主張存在不同，使得大選結(jié)果將會對未來美國政治和經(jīng)濟局勢帶來巨大影響。從共和黨候選人特朗普和民主黨候選人拜登的政策主張來看，其中特朗普主張對企業(yè)和個人大幅減稅，并放寬金融監(jiān)管，同時奉行單邊主義和貿(mào)易保護主義；而拜登主張?zhí)岣咦罡邫n個人所得稅稅率和企業(yè)所得稅稅率，收緊金融監(jiān)管，支持基礎設施建設以及再生能源，并且奉行多邊主義，恢復和重構(gòu)盟友關系。總的來看，特朗普的降稅、放松監(jiān)管以及單邊主義都將令美元受到青睞，進而對美元指數(shù)構(gòu)成支撐；而拜登的加稅、收緊監(jiān)管以及相對溫和的對外主張，將使得美元指數(shù)走弱。另外若同時贏得總統(tǒng)選舉和參眾兩院，將大幅提高政策實施的可能性，而若是出現(xiàn)總統(tǒng)國會對立或兩院分割局面，則不僅政策實施將受到制約，也可能存在更多不確定性因素。目前，拜登的民意調(diào)查結(jié)果顯示，拜登的支持率領先于特朗普，若拜登最終當選將有利于美元指數(shù)走軟。

　　美國刺激方案起伏不定

　　近期，美國新的經(jīng)濟刺激協(xié)議談判情況起伏不定。此前在10月18日，美國眾議院議長佩洛西表示，在新的新冠疫情救濟方案談判上，特朗普政府和國會議員必須就懸而未決的問題做出回答，并拋出48小時的談判時限。這一消息增加了美國出臺新的刺激方案可能，并且有望在總統(tǒng)大選前出臺。不過之后由于談判依然存在較大分歧，談判時限推遲到了23日，這使得對大選前出臺刺激計劃的預期急劇降溫。近期佩洛西也表示談判雙方“有可能達成協(xié)議”，不過盡管她抱有希望，但可能也要到大選之后才能達成協(xié)議。整體來看，美國政府的議員們最終能否就刺激計劃達成一致意見，仍存在不確定性，不過相較于此前因巨大分歧而拖延了幾個月的狀態(tài)，已經(jīng)出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)機，并且當前美國疫情仍在持續(xù)蔓延，經(jīng)濟雖顯示溫和復蘇，但是仍存在較大脆弱性，需要采取更多的財政刺激措施，因此美元指數(shù)仍面臨下降壓力。

　　基本面尚未迎來實質(zhì)性改善

　　上游隨著南美銅礦生產(chǎn)恢復，三季度以來中國銅礦進口供應逐漸恢復，中國9月份銅礦砂及其精礦進口量為213.8萬噸，環(huán)比增加34.7%，同比增加35.2%，1-9月累計進口量為1635.9萬噸，累計同比增加2.3%，增幅環(huán)比增加3個百分點。截至10月23日，中國銅礦港口庫存，銅礦加工費TC，顯示冶煉廠備貨意愿增加，隨著前期檢修產(chǎn)能恢復以及新增產(chǎn)能投放，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量料將進一步增長，預計10月份產(chǎn)量將達到年內(nèi)新高。不過值得注意的是，近期南美銅礦勞資談判矛盾增多，工人罷工事件頻發(fā)，給銅礦供應帶來一定不確定性。

　　下游整體表現(xiàn)尚未得到明顯改善，一方面市場期待的金九旺季落空，9月份中國銅材產(chǎn)量181.4萬噸，環(huán)比下降6.9%，同比下降14.3%，1-9月累計產(chǎn)量1473.9萬噸，累計同比下降8.9%，同比由正轉(zhuǎn)負，旺季不旺現(xiàn)象明顯。另一方面10月國慶節(jié)后市場采購出現(xiàn)回暖， 10月15日銅現(xiàn)貨升水為390元/噸，達到7月份以來的高位水平，不過隨后下游采購步伐持續(xù)放緩，持貨商雖有挺價出貨意愿，但因消費走軟，升水重新下調(diào)才得以成交，顯示需求仍缺乏改善。

　　因此從基本面來看，上游銅礦供應逐漸恢復，國內(nèi)冶煉廠備料意愿較高，四季度精煉銅產(chǎn)量料將進一步增長。不過從目前來看下游需求仍顯乏力，未來需求若難有明顯好轉(zhuǎn)，那么滬銅庫存累積的可能性較大，進而對銅價形成壓力。

　　總結(jié)

　　近期市場關注點集中在美國總統(tǒng)大選以及美國新刺激方案的談判進展，利好消息的刺激，使得美元指數(shù)大幅下行，市場情緒回暖，進而提振銅價低位反彈。不過結(jié)合基本面來看，由于供應端產(chǎn)能釋放預期，以及需求旺季表現(xiàn)不及預期，使得銅價上行動能依然不足，銅價突破上方53000元/噸關口仍有較大難度。因此預計后市銅價仍將維持高位震蕩走勢，區(qū)間關注51000-52800元/噸。另外需要注意的是，隨著冬季的臨近，歐美疫情蔓延出現(xiàn)明顯加快，經(jīng)濟陷入二次衰退風險增加，可能再次成為灰犀牛事件，引發(fā)市場恐慌情緒，因此銅價或?qū)⒃俅蜗绿剑路疥P注50000元/噸關口支撐。