雪人股份2014年業(yè)績預(yù)告點評:業(yè)績低于預(yù)期,壓縮機(jī)產(chǎn)銷步入批量化階段

　　【中國制冷網(wǎng)】結(jié)論:公告預(yù)計2014 年修正業(yè)績低于預(yù)期,歸于市場推廣和壓縮機(jī)生產(chǎn)前期投入費用加大,判斷2015 年傳統(tǒng)制冰機(jī)保持穩(wěn)健,壓縮機(jī)將進(jìn)入批量化生產(chǎn)銷售,螺桿膨脹機(jī)也將得到大規(guī)模推廣應(yīng)用,下調(diào)2014-16 年EPS 至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元,鑒于螺桿膨脹機(jī)示范項目即將落地和產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的原因,參考行業(yè)平均30 倍PE 估值給溢價,給予2015 年59 倍PE,上調(diào)目標(biāo)價至30 元,維持增持評級。

　　壓縮機(jī)推廣和生產(chǎn)前期投入費用加大,業(yè)績低于預(yù)期:公司公告2014 年修正業(yè)績?yōu)樘潛p700 萬元–900 萬元,其中四季度虧損600-800 萬元,業(yè)績低于預(yù)期,主要歸于三點:1、四季度公司市場推廣力度大于預(yù)期,銷售費用大幅增長;2、壓縮機(jī)生產(chǎn)銷售力度加大,前期投入費用較預(yù)期有較大增長;3、計提鋼材存貨跌價準(zhǔn)備;鑒于公司壓縮機(jī)已經(jīng)進(jìn)入了批量化生產(chǎn)銷售階段,判斷2015 年一季度公司業(yè)績將進(jìn)入環(huán)比大幅增長期。

　　壓縮機(jī)和螺桿膨脹發(fā)電機(jī)將助推公司進(jìn)入爆發(fā)式增長周期:傳統(tǒng)制冰機(jī)市場需求穩(wěn)定,競爭加劇導(dǎo)致利潤率下降,預(yù)計2015 年將保持平穩(wěn),利潤將回歸到約3000 萬元水平;萊富康和SRM 壓縮機(jī)產(chǎn)能布局基本完成,目前萊富康單月產(chǎn)銷量已經(jīng)上升到200 臺左右,預(yù)計2015 年上半年上升到500 臺/月,加上SRM 壓縮機(jī),全年銷售收入有望達(dá)到3 億元;螺桿膨脹機(jī)發(fā)電機(jī)推廣順利,目前已經(jīng)接洽的項目有20 多個,判斷s*個示范項目在農(nóng)歷年前將得到落實,預(yù)計2015 年收入有望達(dá)到1 億元。

　　風(fēng)險提示:螺桿膨脹發(fā)電機(jī)示范項目推遲。