國際期貨：倫銅市場逼空還沒有結束

1、從新近公布的PMI數據來看，中歐經濟下滑的趨勢仍然沒有改變，而美國經濟維持復蘇繼續成為銅市的支撐。歐元區3月制造業連續第八個月萎縮，但美國制造業連續32個月擴張。中國3月份官方制造業PMI為53.1%，比上月環比上升2.1個百分點，數據大大好于原先預期。但是我們應當注意，從物流與采購協會2005年發布PMI數據以來，歷年3月份PMI均出現季節性反彈，平均反彈幅度達到3.2%，今年3月2.1個百分點的反彈幅度明顯低于歷史均值，剔除季節性因素，經濟整體下行的趨勢并沒有改變。目前國內經濟仍然處于尋底的階段，銅市依然缺乏國內需求的支撐。

2、近兩日美元重新走強，但我們再次強調，經濟復蘇推動下的美元反彈短期內不會對銅價造成實質性的打壓。昨晚美國發布的ADP就業數據顯示3月的私營領域就業增長20.9萬，這使得美元大幅反彈，倫銅受到打壓出現一定跌幅，但總體仍處于震蕩區間，后期美元對銅價影響將減弱。

3、國際銅市維持逼空格局。倫銅現貨維持較大升水，倫銅的期限結構維持反向市場，宏觀環境和市場結構仍然有利于倫銅資金逼倉。從LME期權持倉分布，看空期權大部分在6500-7300美元之間，這也使得資金有動力繼續逼倉。

維持上周的觀點：當前經濟基本面和流動性相互博弈，宏觀環境相對中性，資金的作用將主導市場的短期波動，我們認為倫銅市場的逼空還沒有結束，4月份將成為多空決戰的時間點，銅價可能進一步上拉至9000美元上方，國內63000-65000左右，建議依托近兩個月的震蕩下沿買入為主。但如果沖上9000美元以上，我們建議上游企業做戰略性賣出保值，而非繼續買入，因銅價缺乏需求的支撐。