空調行業受高成長驅動 需求保持旺盛

空調行業12月出貨量、內銷、出口、產量同比分別增長51%、37%、54%、52%;全年出貨量、內銷、出口、產量同比分別增長44%、37%、54%、52%。廠家增發擴容，庫存明顯增加，對市場持樂觀預期。庫存為1082萬臺，同比、環比分別增長30%、11%。

今年空調增長驅動因素沒有大改變，需求將保持旺盛。預計今年增速15-20%，由于基數原因，今年增速將前高后低。1季度空調需求仍將較快成長，但在去年大基數下增速會放緩。

競爭格局：集中度將進一步提升。隨著成本優勢和變頻、核心零配件技術掌握及產能跟上，前幾大國產品牌的市場份額還將上升。格力美的雙寡頭穩定格局下，全年海信科龍內銷、出口分別增長44%、67%，成為二線品牌一大亮點。

產品結構：變頻普及延續。變頻空調11月仍保持高速增長，由于基數原因，增速較前兩月有所放緩，但變頻占比仍持續上升。2010年全年變頻將翻番增長，顯著快于行業水平。

漲價勢在必行：空調價格在去年3季度上漲后恢復到了正常水平，預計春節后空調會有一輪緩慢漲價過程，但其上漲幅度對需求的影響有限。廠家可通過優化產品結構來緩和成本上升的壓力。

風險提示：成本上漲;人民幣升值;政策邊際效應遞減。

投資建議：空調行業仍將維持較快增長，估值已進入安全區域。建議買入美的電器(000527,股吧)、格力電器(000651,股吧)、青島海爾(600690,股吧)、ST科龍等空調一線品牌企業。