煙臺冰輪：積聚多重概念 主營新年添彩

　　煙臺冰輪是煙臺冰輪集團控股的公司，實質控股股東則為煙臺市國資局。煙臺冰輪的看點主要為其主營業務及其控股公司的投資收益，其主營業務為工業制冷領域的系統設備提供，而其貢獻利潤的參股公司業務集中于節能減排概念，是公司的主要看點。

　　冰輪股份是國內老牌的工業制冷設備集成供應商。上市公司的主營業務主要包括商業制冷和工業制冷領域。去年發改委公布了《農產品冷鏈物流發展規劃》中計劃刺激冷鏈物流行業。2011年開始，公司的商冷業務復合增速可望達到25%，景氣上升過程將非常顯著。

　　煙臺荏原空調設備空調設備有限公司是煙臺冰輪與日本荏原制作所合資的公司。國內當前的吸收式制冷行業，龍頭企業被江蘇雙良、湖南遠大、煙臺荏原等企業占據，競爭比較激烈。我們認為煙臺荏原z*近3年的復合增速大致應在15%左右。

　　參股的頓汗布什是中廣核旗下的w*空調設備提供商。2010年，頓漢布什中標中廣核電站項目離心機訂單，合同總金額超過3500萬元。在當前核電事業大發展的情況下，頓汗布什的核電項目有望進一步發展。頓汗布什的另一端業務在于動車、高鐵、地鐵建設的空調設備。2011年至2015年仍然是我國高鐵以及城市地鐵建設的高峰區間，我們認為頓汗布什今后3年仍會保持符合增速30%以上的高增長。

　　煙臺現代重工是冰輪股份與韓國現代重工合資成立的公司，其業務主要為循環流化床以及余熱鍋爐等項目的承攬。由于韓方的優勢，今年公司在海外業務拓展上取得了很大的成效，我們認為現代重工2010年全年業績增速在200%附近，2011年實現50%的業績增速。

　　公司股價在過去的1年當中已經實現了翻倍的成長，買方關注的程度已經比較高，新晉資金的號召力將來源于基本面的超預期。我們認為公司的股價已經基本體現了2010年參股公司業績的超好表現，對公司主營業務未來受益于冷鏈物流行業的程度還沒有充分體現。當前公司股價分別對應2011/2012年25.5和20倍的PE。鑒于公司流通股本較小，年報業績以及2011年上半年業績可能有亮點以及政策支持等因素，給予公司推薦的投資評級。階段性的投資機會來源于價值超跌或主營業務、冰輪重工的超預期。

　　風險提示：政策力度低于預期導致公司業務業績不振;紅塔創新在二級市場繼續減持股權。