2009有色金屬行業(yè)：活在通縮 憂在通脹

    【中國制冷網(wǎng)】長江證券2009年中期投資策略研討會(huì)暨中部地區(qū)上市公司交流會(huì)于2009年6月17、18日在武漢召開。

    在2009年中期投資策略報(bào)告中，長江證券對(duì)有色金屬行業(yè)維持“中性”評(píng)級(jí)。

    以下是報(bào)告要點(diǎn)：

    本篇報(bào)告試圖從行業(yè)“共性因素的展望”和“個(gè)性差異的剖析”來找到指引未來的投資策略。行業(yè)股票的走勢既受一些q*大環(huán)境的共性因素影響，也因?yàn)楦髌贩N內(nèi)在的差異而表現(xiàn)有所不同。

    從“行業(yè)共性因素”來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的預(yù)期逐步加強(qiáng)，流動(dòng)性依然充沛、美元預(yù)期繼續(xù)貶值，有色金屬價(jià)格及股票價(jià)格有望繼續(xù)維持高位。

    從“品種個(gè)性差異”來看，“供需結(jié)構(gòu)差異”選品種，從“資源儲(chǔ)量”選公司。

    從“供需結(jié)構(gòu)差異”來看，我們看好銅和黃金，謹(jǐn)慎看好鋅，不看好鋁。銅“較高的q*供應(yīng)集中度”,“中國進(jìn)口的剛性”以及“中國應(yīng)用領(lǐng)域較單一所產(chǎn)生的需求周期錯(cuò)位”等是我們長期看好銅品種的z*重要的原因。此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)暴露出的主權(quán)信用危機(jī)、美國量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美元信心下降、以及未來通貨膨脹的預(yù)期等都是對(duì)未來黃金價(jià)格仍有積極預(yù)期的理由所在。我們不看好電解鋁的理由，一方面是其q*供應(yīng)集中度不夠高，一方面是國內(nèi)資源的稀缺性不足，而下游需求領(lǐng)域的分散導(dǎo)致價(jià)格很難出現(xiàn)周期錯(cuò)位情況，只有q*經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇，才能帶來電解鋁的堅(jiān)實(shí)需求回升。而從短期情況來看，未來2年電解鋁行業(yè)40%的過剩產(chǎn)能和接近歷史新高的庫存將成為未來鋁價(jià)上漲的障礙。對(duì)于鋅和鉛，我們謹(jǐn)慎看好主要在于其q*供應(yīng)集中度較低，無法像銅一樣控制供給從而產(chǎn)生“寡頭壟斷溢價(jià)”.對(duì)于鎳品種，我們認(rèn)為有兩個(gè)因素會(huì)對(duì)其價(jià)格的長期上漲產(chǎn)生壓制作用。（1）鎳占下游成本較高容易產(chǎn)生需求壓制。（2）高鎳價(jià)的情況下，紅土鎳礦生產(chǎn)的鎳鐵將對(duì)原鎳和廢鎳產(chǎn)生強(qiáng)烈的替代作用。當(dāng)然低鎳價(jià)情況下，這種“供給替代”可能性較小，但鎳鐵將壓制鎳價(jià)格的大幅反彈。

    從“資源儲(chǔ)量價(jià)值”及“未來儲(chǔ)量和礦產(chǎn)量擴(kuò)張”來看，我們看好：江西銅業(yè)、中金嶺南、中金黃金、銅陵有色、山東黃金，西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)等公司未來的投資價(jià)值。