江西銅業：12個月目標價為13.50元 持有

    【中國制冷網】事件：上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%。

    期銅價格本周開始漸露疲態，上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%，主要是由于美元反彈及市場憂慮中國需求回暖的速度落后于銅供應量的增加。

    銅是今年其中一種表現z*好的有色金屬，本年至今已反彈近80%。強勁反彈主要是源于1)中國國儲局收購銅儲備;2)中國在過去數月的銅進口達至紀錄新高;3)市場資金充裕;4)美元持續疲軟及5)市場對通漲的預期令投資者買入商品作對沖。

    本行認為銅價在未來數月將不會繼續反彈，因種種跡象顯示銅價的升浪已走在需求回復之前。上海的銅庫存開始上升(上周升33%至60,647噸)，反映市場一直所預期的中國銅需求還未開始出現。

    銅價在短期內將面臨調整，因1)夏天是中國銅消費的傳統淡季;2)中國銅進口量一直是剌激國際銅價上升的主要因素，隨著國際及中國的價差縮窄，中國的銅進口商已不能從進口銅身上獲利。

    江西銅業(30.80,0.42,1.38%)的股價自5月份跟隨銅價上升43%，雖然銅價的走強令公司在第二季度的業績得到改善(銅價已較去季均價升逾30%)，但本行認為股價在短線而言會因銅價走弱而面對沽售壓力。長線投資者應等候一個較佳的買入機會。

    本行預計江銅2009年及2010年的純利分別為16.9億元人民幣(每股盈利0.56元人民幣)及22.8億元人民幣(每股盈利0.76元人民幣)，即業績在2009年下跌27%、在2010年升35%，主要是因為估計銅價及硫酸價格在明年將因中國及環球需求回暖而進一步攀升。

    現價相當于15.3倍2010年市盈率，與江銅處于上升周期時的估值相若，因此本行認為現價處于合理水平。

    上調評級至持有，12個月目標價調整為13.50元，相當于1.5倍2010年市帳率，本行認為股價在短線而言會因銅價調整而面臨沽售壓力。然而長線而言本行認為投資者應逢低吸納江銅，因銅在工業生產中的用途z*為廣泛，銅消費在經濟復蘇時通常z*先反彈，而銅的基本因素亦是在一眾基本金屬中z*佳的，因中國的閑置產能不多。