江西銅業(yè)：12個月目標(biāo)價為13.50元 持有

    【中國制冷網(wǎng)】事件：上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%。

    期銅價格本周開始漸露疲態(tài)，上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%，主要是由于美元反彈及市場憂慮中國需求回暖的速度落后于銅供應(yīng)量的增加。

    銅是今年其中一種表現(xiàn)z*好的有色金屬，本年至今已反彈近80%。強勁反彈主要是源于1)中國國儲局收購銅儲備;2)中國在過去數(shù)月的銅進(jìn)口達(dá)至紀(jì)錄新高;3)市場資金充裕;4)美元持續(xù)疲軟及5)市場對通漲的預(yù)期令投資者買入商品作對沖。

    本行認(rèn)為銅價在未來數(shù)月將不會繼續(xù)反彈，因種種跡象顯示銅價的升浪已走在需求回復(fù)之前。上海的銅庫存開始上升(上周升33%至60,647噸)，反映市場一直所預(yù)期的中國銅需求還未開始出現(xiàn)。

    銅價在短期內(nèi)將面臨調(diào)整，因1)夏天是中國銅消費的傳統(tǒng)淡季;2)中國銅進(jìn)口量一直是剌激國際銅價上升的主要因素，隨著國際及中國的價差縮窄，中國的銅進(jìn)口商已不能從進(jìn)口銅身上獲利。

    江西銅業(yè)(30.80,0.42,1.38%)的股價自5月份跟隨銅價上升43%，雖然銅價的走強令公司在第二季度的業(yè)績得到改善(銅價已較去季均價升逾30%)，但本行認(rèn)為股價在短線而言會因銅價走弱而面對沽售壓力。長線投資者應(yīng)等候一個較佳的買入機會。

    本行預(yù)計江銅2009年及2010年的純利分別為16.9億元人民幣(每股盈利0.56元人民幣)及22.8億元人民幣(每股盈利0.76元人民幣)，即業(yè)績在2009年下跌27%、在2010年升35%，主要是因為估計銅價及硫酸價格在明年將因中國及環(huán)球需求回暖而進(jìn)一步攀升。

    現(xiàn)價相當(dāng)于15.3倍2010年市盈率，與江銅處于上升周期時的估值相若，因此本行認(rèn)為現(xiàn)價處于合理水平。

    上調(diào)評級至持有，12個月目標(biāo)價調(diào)整為13.50元，相當(dāng)于1.5倍2010年市帳率，本行認(rèn)為股價在短線而言會因銅價調(diào)整而面臨沽售壓力。然而長線而言本行認(rèn)為投資者應(yīng)逢低吸納江銅，因銅在工業(yè)生產(chǎn)中的用途z*為廣泛，銅消費在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時通常z*先反彈，而銅的基本因素亦是在一眾基本金屬中z*佳的，因中國的閑置產(chǎn)能不多。