小天鵝A：“中高端”戰略穩步實施 中性

    【中國制冷網】城鎮:國家政策或將助力消費升級加速。我國滾筒洗衣機的內銷量占比已從2006年的9.71%提升到2008年的15.90%，2008年城鎮居民家庭人均可支配收入增速同比下降2.76個百分點，滾筒洗衣機的銷售金額和銷售量增速也有不同程度的下滑。2009年2月，政府強制采購節能空調,電視,電熱水器等產品；國家"節能產品惠民工程"正式啟動，決定對購買高效節能產品給予財政補貼，對節能空調的補貼細則已經出臺，未來對洗衣機,冰箱,平板電視等財政補貼也將陸續實施；在北京,上海,天津等9個省市，開展電視,冰箱,洗衣機等5類家電產品"以舊換新"消費補貼進行試點。這一系列國家政策措施，或將在較大程度上刺激城鎮洗衣機市場消費升級的加速。

    農村:"家電下鄉"政策力度加大帶動農村市場的擴張。從我國城鎮家庭中洗衣機,冰箱和空調的普及率變化歷史來看，洗衣機的普及率明顯快于冰箱和空調。目前洗衣機農村普及率相對較低，家電下鄉的推廣將會促進農村洗衣機需求的提前釋放。公司逐步加大通過美的專賣店的銷售力度，將快速切入農村市場。

    剝離非主營資產，定位中高端市場。2008年底公司開始出售或收購一系列相關資產，將雙缸洗衣機資產出售給榮事達,收購榮事達滾筒洗衣機資產以及將冰箱資產出售給美的電器，2009年中期公司產能擴張后，滾筒和波輪洗衣機產能比例將達到7:1，公司定位中高端洗衣機的戰略穩步實施，這和我國洗衣機行業消費升級的發展趨勢相吻合。

    盈利預測和評級。公司采取的一系列措施已初見成效，我們預測公司2009年,2010年每股收益分別為0.27元,0.41元，以6月2日的收盤價8.42元計算，對應的動態市盈率分別為31倍,21倍，鑒于公司估值較高，維持公司"中性"投資評級。