哈空調(600202)：瑕不掩瑜 明天會更好

    【中國制冷網】哈爾濱空調股份公司日前公布了配股方案，擬按照每10股配3股的比例向原股東進行配售。募集金額不超過8.5億元，配股價格約8.8元。募集資金主要用于百萬千瓦空冷機組項目和500kv電力變壓器項目建設。

    隨著我國能源政策的改變，未來北方坑口電站的比重將會明顯提高。國家已經明確規定北方缺水地區新增電廠必須采用空冷機組。并且，隨著工業用水價格的不斷提高，以及空冷機組造價的不斷下降，電站空冷逆周期的特性愈加明顯，預計行業年均復合增長率有望達到18%。

    公司在電站空冷領域具有明顯的技術和成本控制優勢。而且隨著國產化進程的不斷加快，公司的市場占有率有望得到進一步提高。電站空冷行業的繁榮，以及產能瓶頸的突破，都令公司的電站空冷業務迎來了快速發展時期。我們預計，公司09～11年電站空冷業務的收入分別為8.2、10.1、13.5億元，年均復合增長率超過23%。

    公司在石化空冷方面優勢明顯，而且多年的行業經驗使公司市場占有率達到50%。雖然石化行業近期增速趨緩，但公司在空冷配件市場仍有很大上升空間。我們預計，公司石化空冷09、10年的收入分別為6.6、7.8億元。

    我們預計，公司09～11年營業收入分別為17.1、20.2、26.1億元；歸屬母公司凈利潤分別為3.5、3.9、4.7億元。

    考慮到配股攤薄的因素，預計09～11年實現EPS0.84、0.94、1.14元。通過DCF估值模型計算，公司的內在價值為25.46。s*次給予增持評級。