冰輪：借行業發展契機 享節能環保溢價

    [中國制冷網]  冷鏈發展規劃拉動公司主業持續高增長。減少浪費就是最大的節能環保，因此，我國出臺了冷鏈發展規劃，目標到2015年冷庫容量在880萬噸的基礎上增加1000萬噸，行業面臨前所未有的發展機遇。公司是我國制冷空調領域的領軍企業，必將充分受惠于行業的高增長，我們預計公司主業未來三年年均增速有望超過20%。

    公司主業具備拓展節能環保領域潛力。公司的螺桿壓縮機具備向地源熱泵、海水源熱泵、工業流程能量回收、冰蓄冷電網調峰等節能環保領域拓展的潛力。節能環保大幅拓展了公司主業的下游應用領域，打開公司主業未來五年的成長空間。

    分享節能環保盛宴，實現投資收益大幅增長。節能環保將是我國“十二五”的一個重要核心，公司三大主要參股公司的主導產品均涉足節能環保裝備領域，未來五年均將在我國節能環保產業的迅速膨脹中飛速發展，進而給公司帶來持續高增長的豐厚回報。

    煙臺現代冰輪重工（參股45%）主營流化床鍋爐和余熱鍋爐，直接受惠于我國的節能環保大趨勢，未來三年年均增速有望達到50%以上。

    煙臺頓漢布什工業（參股45%）主營中央空調，在核電、高鐵和城軌地鐵及其周邊商圈等大規模建設的拉動下，未來三年年均增速有望達到30%以上，煙臺荏原空調設備（參股40%）主營大型溴化鋰機，在工業流程能量回收，以及合同能源管理產業大發展等的拉動下，未來三年年均增速有望達到25%以上。

    風險因素：

    宏觀經濟波動影響的不確定性，以及鋼材、銅等原材料價格波動影響的不確定性。

    催化劑：

    “十二五”規劃及其相關節能環保扶植政策的推出。

    估值與投資評級：

    冷鏈產業發展規劃拉動下的主業高速增長與節能環保驅動出來的豐厚投資收益回報，是公司持續高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為40.21%。鑒于公司的節能環保溢價和投資收益占比較大的折價效應，我們給予公司股價0.8PEG和32.17倍PE估值水平，對應2011預測EPS的股價是24.75元，目前股價低估，首次評級買入。